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自2016年以來(lái)PCB行業(yè)整體回暖，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系發(fā)生深刻變化，我們認(rèn)為當(dāng)前PCB行業(yè)正處于新一輪景氣周期，從以下幾方面來(lái)看：

 

上游原材料：

銅箔自2016下半年進(jìn)入漲價(jià)周期，最高曾達(dá)110元/KG，自今年4月份以來(lái)，由于下游價(jià)格承受壓力及庫(kù)存處理等綜合因素影響，銅箔價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，目前價(jià)位約為60-70元/KG。

 

近日我們從產(chǎn)業(yè)鏈得到確切消息，多家銅箔供應(yīng)商上調(diào)訂單價(jià)格1000～2000元／噸，漲價(jià)效應(yīng)正在凸顯。我們認(rèn)為此前原材料價(jià)格下調(diào)有超跌成分，考慮到行業(yè)淡季將過(guò)，同時(shí)銅箔廠商必將進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整，而通暢的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制將使得具備議價(jià)優(yōu)勢(shì)的龍頭覆銅板及PCB廠商得以順勢(shì)轉(zhuǎn)嫁原材料成本上漲的壓力，從而獲得較大的業(yè)績(jī)彈性提升空間。

 

下游應(yīng)用：

多個(gè)細(xì)分行業(yè)PCB市場(chǎng)需求年增速達(dá)兩位數(shù)以上，成為帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行的新動(dòng)能：

①汽車新能源化及電子化趨勢(shì)加速，車用PCB市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億以上；汽車電子認(rèn)證周期長(zhǎng)、門(mén)檻高，新能源汽車有望拉動(dòng)PCB市場(chǎng)百億增量；

②小間距LED市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行，多層PCB板需求旺盛；

③移動(dòng)通訊技術(shù)迭代迅速，高密度小基站建設(shè)帶動(dòng)高附加值PCB需求；

④中國(guó)高端服務(wù)器市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，高規(guī)格PCB產(chǎn)品需求量日益提升。此外，消費(fèi)/汽車電子輕薄化帶動(dòng)FPC量?jī)r(jià)齊升，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀廠商有望乘勢(shì)而起。

 

我們認(rèn)為，未來(lái)PCB上市企業(yè)將延續(xù)針對(duì)下游市場(chǎng)需求不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)展策略，持續(xù)提升公司整體盈利能力；另一方面，相較于上游銅箔、覆銅板行業(yè)，國(guó)內(nèi)PCB公司眾多，產(chǎn)品品質(zhì)及產(chǎn)能產(chǎn)效參差不齊，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度分散，考慮資源獲取及環(huán)保因素的雙重考量，未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)無(wú)效產(chǎn)能將逐步淘汰，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，而中國(guó)優(yōu)質(zhì)PCB廠商則有望憑借資源傾斜、低成本等優(yōu)勢(shì)脫穎而出，加速全球PCB產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，取代海外大廠成為全球龍頭。

 

PCB產(chǎn)業(yè)鏈【銅箔→覆銅板→PCB】新一輪上行周期將帶來(lái)的板塊性投資機(jī)遇。

 

相關(guān)公司主要包括：國(guó)內(nèi)鋰電銅箔龍頭供應(yīng)商諾德股份；布局超薄高精度鋰電銅箔的垂直一體化供應(yīng)商超華科技；規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著且議價(jià)能力強(qiáng)的覆銅板龍頭金安國(guó)紀(jì)、生益科技；針對(duì)下游高成長(zhǎng)性應(yīng)用領(lǐng)域率先布局汽車板、通訊板等高附加值產(chǎn)品的PCB供應(yīng)商依頓電子；因消費(fèi)電子輕薄化、便攜式發(fā)展以及汽車電子化趨勢(shì)而顯著受益的FPC相關(guān)廠商景旺電子、弘信電子、東山精密等。